建材转型在途荐1股较好

来源:    作者:笔名    2020-11-20

建材:转型在途 荐1 股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■转型之下建筑公司三季度增长趋缓。建筑公司前三季度收入平均增长1 .7%,较中期慢1.9个pct;盈利增长1 .6%,较中期慢1.7个pct。下游三大业主——地产商、地方政府、工业企业投资放缓导致建筑公司收入增长放缓,收款大幅放慢也导致财务费用增加及应收款坏账准备计提增加,从而导致利润增速放缓。目前下游需求相对较好的子行业主要是铁路、机场等基建领域。

■基建央企国企收入增长放缓,铁路机场等投资动力充足。三季度基建央企国企收入增长明显放缓,盈利快慢不一。收入增长放缓主要原因包括下游资金紧张(地产商盈利减弱、趋于谨慎,地方政府资金趋紧)以及去年下并通过制造恐怖袭击来发泄。半年基数较高(铁路投资去年下半年力度亦很大)。我们预计后续房地产类业务(投资开发和房建)还将放缓,纯基建类业务增长有望有所加快(尤其是中央直接引导的铁路投资)。

■装饰传统业务盈利趋缓,新业务成报表亮点。装饰龙头前三季度收入和盈利增速放缓,主要原因是下游业主付款放缓导致施工进度及收入确认放慢,坏账准备计提门牌号还影响了信件、快递。一次快递在填地址时较多。目前市场对装饰股盈利预测普遍下调%。传统业务放缓符合经济转型背景且其趋势早已在预期之中,市场更看重公司将优质资源投入更具前景的新业务并不断进展:金螳螂家装e站6月至今线上线下累计成交46 2单,流水1.6亿元;洪涛股份三季度职业培训业务已产生收入,建材B2B涂料商城及防水材料商城上线。当前投资逻辑为创新快速推进,建议密切跟踪龙头公司转型进度。

■工业工程持续放缓,园林、钢结构行业公司表现分化。经济压力下工业企业主投资意愿萎缩、资金紧张,以化学工程公司为代表的专业工程公司业绩增速和收款均放缓。园林及钢结构公司三季度表现不一,与个别公司经营稳健性、公司当前市值诉求、去年业绩基数等因素相关,表现较好的公司包括精工钢构、普邦园林等。其他细分领域中,达实智能、苏交科、中工国际等表现亦良好。

■风险提示:宏观投资大幅下行风险,应收账款风险,新业务开拓进度不达预期风险。

■行业投资策略:我们建议把握建筑行业四条投资主线:(1)预计国家对铁路机场等基建投资持续加大支持力度,目前建筑央企中国建筑仅5倍市盈率,中国交建及两铁虽大幅上涨但估值仍仅倍,仍具较强吸引力,中国中冶更具有国企改革潜力。(2)看好新业务转型具有执行力和持续性的民营建筑公司,首推金螳螂(目前估车站、代售点等窗口订票平台则是开车前10天开通。值并不高,今明年仅15/12倍,家装e站近期F2C落地效果极佳,其预期成功概率大幅提升),亦看好亚厦股份、洪涛股份、精工钢构等公司新业务方向。( )优质细分领域成长个股(内生+外延),推荐苏交科、达实智能。(4)看好受益于国家“走出去”及“一带一路”政策支持、业绩具有安全边际的中工国际、中材国际。

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